O Farol

A semana arrancou com o mercado obrigacionista americano a testar a paciência da administração Trump. Segundo o The Guardian, o secretário do Tesouro, Scott Bessent, anunciou recompras de treasuries com o objectivo de elevar os preços e comprimir as yields - um mecanismo que funciona quando há escassez de compradores privados dispostos a absorver nova emissão. O problema é que a operação não está a surtir efeito: os yields mantêm-se elevados, o que sugere que o mercado continua a exigir um prémio de risco crescente para financiar o défice federal.

A leitura é relevante para qualquer investidor em euros. Um yield a dez anos que não cede - o Tesouro a dez anos fechou a ceder 0,46% no preço, o que equivale a yields mais altas - atrai capital para dólares, mas um dólar mais fraco corta nos dois sentidos: reduz o retorno de activos americanos quando convertidos para euros e encarece as matérias-primas cotadas em dólares. O EUR/USD renovou máximos de três meses antes de recuar 0,12%, segundo o Jornal de Negócios.

Na Europa, a Euribor subiu nos prazos a três e seis meses, de acordo com o Jornal de Negócios, enquanto em França o ministro das Finanças, Lescure, avisou que o programa de Mélenchon destruiria a credibilidade de Paris junto dos credores e faria disparar os custos de financiamento do país. O mecanismo é o mesmo de sempre: quando um governo sinaliza indisciplina orçamental, os investidores exigem spread adicional na dívida soberana, pressionando a parte longa da curva. O BCE, pela voz do membro do Conselho Piero Cipollone em entrevista ao ilsussidiario.net, não alterou a mensagem de cautela.

Na carteira, o dia foi integralmente negativo. O EMIM liderou as perdas com -1,04%, pressionado pela queda do Nikkei 225 (-0,74%) e pela aversão ao risco nos emergentes. O SPXS e o MEUD perderam 0,23% e 0,12% respectivamente, apesar de o S&P 500 ter fechado a subir 0,43% - o desfasamento explica-se pelo câmbio: um EUR/USD mais forte penaliza a conversão do retorno americano para euros. O ouro subiu 2,40%, mas a carteira não tem exposição directa ao metal.

O sleeve mais subponderado continua a ser o VGEA, com um desvio de -10,0 p.p. face ao alvo de 28%. Num contexto em que os yields americanos resistem à compressão e a Euribor sobe nos prazos curtos, a dívida soberana em euros de longa duração permanece pressionada - o que explica o -0,12% de hoje. Ainda assim, é exactamente o sleeve de lastro e duração que o plano prevê reforçar quando o desvio é desta magnitude, deixando a questão do momento para a próxima contribuição mensal.

Um modelo de linguagem identificado como Ox Alpha circula em fóruns técnicos e redes sociais sem que a sua origem esteja confirmada, segundo o TechCrunch. A publicação descreve o caso como um 'frenesi de especulação' mas não conseguiu apurar quem está por trás do projecto nem quais as capacidades reais do sistema.

A ausência de documentação técnica pública - arquitectura, dados de treino, contexto de inferência - impede qualquer avaliação de consequência empresarial. Modelos sem ficha técnica verificável não entram em ciclos de procurement sérios, e a falta de atribuição levanta questões de responsabilidade que o AI Act, em vigor na UE, torna juridicamente relevantes.

Do lado da regulação europeia, a Comissão Europeia realizou esta semana o pitching day do Apply AI Startup Award, iniciativa que distingue startups a implantar IA em contexto operacional real. O evento não produziu, até ao momento de publicação, resultados ou vencedores divulgados publicamente.

No plano jurídico, o TechCrunch publicou uma análise sobre a legalidade do treino de modelos com livros protegidos por direitos de autor. A conclusão é que a questão permanece sem resolução clara nos tribunais, com processos em curso nos Estados Unidos que ainda não produziram jurisprudência definitiva. Para empresas europeias, a excepção de mineração de texto e dados prevista na Directiva DSM acrescenta uma camada de complexidade adicional quando os dados de treino cruzam jurisdições.

O material disponível esta semana não inclui anúncios com substância arquitectural verificável nos ecossistemas Salesforce, Microsoft, Google ou ServiceNow.

O presidente do governo espanhol, Pedro Sánchez, convocou o Conselho de Segurança Nacional para tratar a crise migratória de Ceuta, segundo o El País, 26 dias depois de milhares de pessoas terem atravessado a fronteira a partir de Marrocos.

O Ministério da Sanidade e as comunidades autónomas activarão o mecanismo de solidaridade para enviar à cidade autónoma 25 000 doses de vacinas contra sarampo, difteria, tétano, varicela e poliomielite, de acordo com a mesma fonte.

O Partido Popular pediu que os funcionários trabalhem 'manhã, tarde e noite' para expulsar os migrantes que permanecem em Ceuta, intensificando a pressão sobre o executivo socialista.

A situação coloca em evidência as tensões entre Madrid e Rabat, com implicações directas para a gestão das fronteiras externas da União Europeia no sul da Península Ibérica - espaço que Portugal acompanha de perto dado o fluxo de pessoas que transita também pela rota atlântica.

A corrida presidencial francesa de 2027 toma forma como um confronto entre os extremos do espectro político. Segundo uma sondagem citada pelo Politico Europe, Jean-Luc Mélenchon, líder da esquerda radical, ganha terreno e torna cada vez mais provável um segundo turno que exclua os partidos do centro.

Marine Le Pen, cujo afastamento da corrida parecia consumado após condenação judicial, foi reabilitada e regressa como candidata. De acordo com uma análise do Guardian assinada por Mujtaba Rahman, Le Pen apresenta-se agora como uma força mais formidável do que o seu substituto Jordan Bardella alguma vez foi.

No campo socialista, Raphaël Glucksmann formalizou a candidatura e provocou uma consequência imediata na televisão pública: a sua companheira Léa Salamé abandonou a apresentação do telejornal das 20h, segundo o Politico Europe, para evitar um conflito de interesses.

O cenário que emerge em Paris é o de um eleitorado fragmentado entre três blocos - esquerda radical, centro e extrema-direita - sem que nenhum reúna condições claras de maioria, o que torna o resultado de abril de 2027 genuinamente imprevisível.