O Farol

As bolsas fecharam a sessão em queda generalizada: o S&P 500 perdeu 0,52%, o Stoxx 600 recuou 0,31% e o DAX caiu 0,75%. Por trás do movimento está um sinal que vem do mercado de crédito, não das acções: o custo dos seguros contra incumprimento (credit default swaps) ligados às grandes tecnológicas atingiu máximos, segundo o Jornal de Negócios. O volume semanal destes contratos passou de menos de 2 mil milhões de dólares em Julho para mais de 9 mil milhões em Setembro, com a CoreWeave a concentrar as maiores preocupações.

O mecanismo é directo: as big tech financiam o capex gigantesco de centros de dados e chips de IA cada vez mais com dívida, não apenas com cash flow operacional. Quando os investidores começam a pagar mais para se protegerem contra o incumprimento dessa dívida, estão a dizer que o risco de que o retorno desse investimento não apareça a tempo de pagar os juros deixou de ser teórico.

Do lado das taxas, a yield do Tesouro norte-americano a 10 anos subiu 0,71%, o que significa preços mais baixos na obrigação: o mercado exige mais remuneração para financiar a dívida pública dos EUA a prazos longos. O dólar enfraqueceu 0,27% face ao euro, e tanto o Brent (-1,30%) como o ouro (-1,29%) recuaram, um sinal de que não há fuga clássica para activos refúgio, apesar da aversão ao risco em acções e crédito.

Em Portugal, o presidente da CIP, Armindo Monteiro, afastou a hipótese de o investimento privado crescer 10% para compensar a queda do investimento público com o fim do PRR, lembrando que a subida dos juros também limita o financiamento das empresas, de acordo com o Jornal de Negócios.

A carteira fechou o dia com uma variação de -0,04%, arrastada por MEUD e SPXS, enquanto EMIM subiu 0,40%. O desvio mais acentuado continua em VGEA, 8,8 pontos percentuais abaixo do peso-alvo de 28%. Com as yields longas a subir, a dívida soberana em euro fica a entrar mais barata para quem ainda tem esse reforço por fazer.

A Rippling, fornecedora de software de recursos humanos, oferece um caso concreto de como a guerra de preços entre OpenAI e Anthropic está a alterar decisões de compra dentro de equipas de engenharia. Segundo o The Information, em Maio os modelos da Anthropic processavam 57% do trabalho de codificação de centenas de engenheiros da empresa, contra 16% da OpenAI.

A situação inverteu-se desde então: os modelos da OpenAI passaram a cobrir 52% desse trabalho, de acordo com a mesma fonte. A mudança não resulta de um salto de capacidade anunciado publicamente, mas de uma estratégia de preços agressiva por parte da OpenAI, que tem vindo a comprimir margens para ganhar quota em cargas de trabalho de produção.

Para equipas de engenharia que correm agentes de codificação a escala, o custo por token deixou de ser uma variável secundária e passou a pesar directamente na escolha do fornecedor de modelo. Quando dois modelos competem num patamar semelhante de qualidade percebida para tarefas de código, a diferença de preço decide o roteamento do tráfego, sobretudo em organizações que já construíram camadas de abstracção capazes de trocar de modelo sem reescrever a aplicação.

O episódio ilustra uma dinâmica mais ampla: a margem elevada da Anthropic, construída sobre a reputação dos modelos Claude em tarefas de engenharia, funciona simultaneamente como vantagem de marca e como vulnerabilidade comercial. Qualquer concorrente dispensado a sacrificar margem no curto prazo consegue, como mostra o caso Rippling, deslocar volume real de produção em poucos meses.

Para quem gere infra-estrutura de IA em ambiente empresarial, a lição prática é que contratos e integrações com fornecedores de modelos devem assumir volatilidade de preços e desempenho relativo como norma, não excepção. A arquitectura que sobrevive a este ciclo é a que trata o modelo subjacente como componente substituível, não como dependência fixa.

A PSP avançou de madrugada sobre as acampadas pelo direito à habitação no Rossio, em Lisboa, e na Praça D. João I, no Porto, dispersando os manifestantes em poucos minutos, segundo o Expresso. Houve detenções e imagens mostram agentes a arrastar pessoas e a usar bastonadas, depois de vários avisos ao longo da noite.

O episódio surge na mesma altura em que Barcelona registou confrontos entre jovens e autoridades à margem de uma acampada semelhante, com tentativas de saque a lojas no centro da cidade, segundo o Expresso.

Em Espanha, a mobilização em torno da habitação ganha outra frente: Valeria Racu, porta-voz da Confederación de Sindicatos de Inquilinas, apela à participação na greve de 11 de Novembro, acusando os sucessivos governos de terem "promovido o rentismo", de acordo com o El País.

O tema entra também na campanha para as legislativas de 29 de Novembro. Pedro Sánchez disse ao El País que um executivo do PP com o Vox representaria "recuar 50 anos", numa entrevista em que assumiu como maior erro não ter detectado antes o caso Ábalos.

Centenas de milhares de pessoas saíram às ruas de cidades francesas no sábado, em manifestações que juntaram apoiantes das reivindicações estudantis sobre escolas a protestos contra métodos policiais, segundo o The Guardian.

A polícia fez cerca de mil detenções em todo o país. Em Paris, agentes cercaram parte da multidão, e gás lacrimogéneo foi usado para impedir manifestantes de chegar a centros de outras cidades, de acordo com a mesma fonte.

O ministro do Interior francês, Laurent Nuñez, instruiu as forças policiais a serem "intransigentes" com eventuais desordeiros, segundo o Politico.

O movimento ultrapassou fronteiras: a polícia italiana fez buscas domiciliárias em Milão e houve manifestações em Espanha, Albânia e Bélgica, reportou o The Guardian, que descreveu um dia de mobilização simultânea em vários pontos da Europa.